【复盘】特朗普逆袭那天，全球市场到底经历了什么？

上周，美国大选再次主导金融市场！特朗普在博彩市场认定只有30%胜利概率、民调落后、主流媒体和精英阶层一边倒向希拉里、FBI结束对希拉里的二次调查而并不认定希拉里有违法行为的情况下，逆袭成功，一举拿下了数个摇摆州；不仅在选举人上以较大优势当选总统，更是带领共和党席卷了美国的参议院和众议院的多数席位。

在大选前，曾经成功预测了过去两届大选的统计学家Nate Silver也只认为特朗普有三分之一的当选概率。结果出来后，全球人民震惊了！英国脱欧的黑天鹅重演了！

上周一的市场回顾中，我们谈到“经历过英国脱欧公投的人，都知道其实民意调查、博彩市场和统计分析都可能会看走眼”，果然被我们言中了。（文章见：《特朗普还是希拉里？看完此文你心里会有个底》）为什么最后的选举结果会和民调差的这么远呢？英国脱欧之后，我们提到过“Shy Tory Factor”。因为一些选民担心在民调中承认支持特朗普会被认为“政治不正确”，因此在民调中没有透露自己真实的想法，而在实际选举中则支持了特朗普，这与英国脱欧公投的情况非常接近。

市场反应

同样是在上周一的市场回顾中，我们提到，纯粹从经济学原理来说，如果特朗普当选总统，并执行他所倡导的贸易保护政策以及限制非法移民，会推高美国通货膨胀，推动国债价格下降；而减税政策、大规模基础投资可能会对经济有一定的促进作用，因此股票不一定跌。（文章见：《特朗普还是希拉里？看完此文你心里会有个底》）

但是，如果特朗普真的当选，因为他竞选时候承诺的很多政策比较极端（退出北美自由贸易协定、将中国定为汇率操纵国、对中国进口征收45%关税等），再加上从来没有担任过政府公职，担忧和避险情绪在短期内可能会推动股市暴跌、债券暴涨。

实际发生的反应与我们的推断还是比较一致的，当然市场从极端避险情绪到极端追逐风险的变化速度之快，是我们没有预料到的。因为关键州(佛罗里达等)选票统计发生在亚洲时间的上午，当时美国股市已经休市，因此主要的市场反应要看一下两个在亚洲市场也交易的指标美国标准普尔500股指期货、美国国债的交易情况。

第一阶段：避险情绪推动股指期货暴跌至跌停板

随着特朗普陆续拿下佛罗里达州、俄亥俄州、北卡罗莱纳州等摇摆州，并在宾夕法尼亚州领先，标准普尔500期货一路下跌，并迅速到达了5%的跌停板线；而美国十年期国债收益率也从1.85%降到了1.75%之下。

这个市场反应，可以理解为金融市场多数人都是期待希拉里获胜的；随着希拉里节节败退，一些市场参与者不管三七二十一，先卖股票、降低风险再说。因为股指期货在亚洲交易时间流动性也不是特别好，因此市场反应就更加剧烈。

这个阶段仅仅持续了几个小时(亚洲时间早上10点到下午1点左右)，在此期间市场的关注点都在特朗普政策中比较负面的部分(贸易战让美国经济陷入衰退等)。

图1：美国标准普尔500股指期货在11月9日-11月12日的表现(北京时间)

▍图片来源：Investing网站

图2：美国10年期国债收益率在11月9日-11月11日的表现(北京时间)

▍图片来源：Investing网站

第二阶段：市场开始关心特朗普政策中正面的部分

特朗普政策中正面的部分主要指：由货币刺激转为财政刺激 、 扩大财政赤字、大搞特搞基础建设。

市场在亚洲时间下午1点钟之后开始反转，美国股指期货从跌停板的的位置上开始节节攀升。

特朗普在获胜后的讲话中，比之前竞选时候的所有讲话要“政治正确”的很多。

政治方面，强调国家要团结起来，弥补之前竞选中造成的隔阂；不但没有提到竞选时所说的“把希拉里关起来”，反而感谢了希拉里之前对国家的贡献。经济方面，没有特别提到贸易战，只是说要加大基础建设，振兴美国。

这样的基调，是市场非常欢迎的。加上希拉里承认败选、政治上不确定性降低；以及共和党控制了总统和国会，也少了总统和国会之间互相扯皮，今后政令将更加通畅，因此金融市场市场开始狂欢特朗普政策中正面的部分(财政刺激)，标准普尔500股指期货在当天收盘的时候全天上涨1%左右，完全收复了早盘的跌幅。

第三阶段：国债市场哀鸿遍野，股市屡创新高

上周三选举结束，上周五是美国的公共假日，债市关门，只有股市开张。因此对于债券市场来说，其实只有两天交易时间，而很多投资者通常不愿意在长周末持有太多的头寸。特朗普此前主张的扩大财政赤字搞基础建设，外加可能对于自由贸易的限制，都将会推高长期的通胀率，因此国债市场收益率大幅上升，国债价格迅速下跌。美国的10年期国债收益率，上一周上行了接近40个基点(0.4%)，上升幅度之大，与2013年的Taper Tantrum有一拼。

图3：全球债市一周收益率变化

▍来源：云锋金融

美国国债收益率上升后，与其他国家的利差进一步扩大，因此也推动美元指数急升接近2%。国债收益率的上升，也推动了黄金的暴跌(之前的文章有详细解释过，为什么美国国债的实际收益率是黄金价格的决定性因素，文章请见：《半年涨价超28%，一文读懂金价的预测密码》)。

股市方面， 10月28日FBI重新启动对希拉里“邮件门”的调查后，因为增加了大选前的不确定性，截止到11月4日，美股连续下跌了8天，创下了2008年金融危机以来最长连续下跌的记录。大选结束后，与国债市场吐血相反，股市陷入狂欢，标普500指数一周上升接近4%，特别是银行业，受到特朗普政府将降低监管、以及利率上升的双重利好刺激，本周大幅上升。而之前饱受希拉里诟病的生物医疗行业、私人监狱行业更是暴涨。

后市如何，还要看特朗普之前竞选时候的诺言，有多少会兑现。如果特朗普能够把贸易争端放在一边，专注于用财政政策来发展美国的基础设施、鼓励跨国公司资金回流，那么经济增长可能加快，而美联储的升息通道也会更快一些——对于美国股市和美元来说相对利好，而对于美国债市相对利空。当然，如果特朗普开始施行大规模的贸易保护主义，那么美股则会受到较多下行压力。

注：封面图片来自新浪网。

针对美国大选，云锋金融发布了系列文章，供各位读者参考：

11月7日

11月8日

《美国总统大选是否有利于美国及环球股市？》（施罗德报告）

11月9日

《大选前后美股如何走？这里有份人工智能出的报告》（Kensho日报）

11月10日

11月14日

《特朗普逆袭那天，全球市场到底经历了什么？》（即本篇文章）

《黑天鹅变白天鹅，这次是沉默的大多数赢了》（即当日微信发布的第二篇文章）

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